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同花顺彩票注册 機構評9月CPI數據:中國不存在明顯滯脹的基礎 王丽坤被曝闪婚

发布日期:2019年10月18日 11:06编辑:同花顺彩票注册

機構評9月CPI數據:中國不存在明顯滯脹的基礎 雪莉生前遗愿清单:同花顺彩票注册村民齐动手让绿色在村里生根漫步在当盛村村中,随处可见绿树和鲜花。

  据介绍,2017年,安徽省规模以上电子信息制造业总产值首次突破4000亿元大关。

【吴亦凡回应潘长江】

這種情形下♂〇,CPI高於3%大約將持續1個季度左右△♀。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體☆π,版權歸原作者所有π﹡┊,轉載請聯繫原作者並獲許可♂♀。文章觀點僅代表作者本人♂,不代表新浪立場▽⊿。若內容涉及投資建議⌒▽⊙,僅供參考勿作為投資依據♂∴▽。投資有風險♂?↑,入市需謹慎◇?⊙。

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# 1993-1994年這段時期滯脹的原因與1988-1989年極為相似——M2、M1增速高達30%以上┊,甚至高過第一次滯脹時期♀△☆。

從時間長度看♀⊿◇,每輪滯脹大概約持續4個季度左右┊┊┊。▼ 2012-2013和2015-2016的「微滯脹」 十分溫和資料來源:Wind┊⌒◇,國泰君安證券研究其主要原因在於☆π,2012年之後π▽┊,基本上再也沒有出現「豬」、「油」和「核心通脹」的三者共振◇⊿。這背後的原因有幾個:一方面∟⌒, 我國貨幣政策已從總量型轉成結構型△〇,近年來貨幣超發的情況逐漸好轉;另一方面┊,經濟增速中樞下移∵↑,核心通脹也很難見起色﹡⌒。

▼ 2012年前我國出現過4次較為明顯的滯脹資料來源:Wind∟,國泰君安證券研究# 1987-1989年1987-1989年期間△,中國的貨幣增速維持高速增長〇∴,M2、M1增速高達20%-30%♂π。此外?,從1988年起?□∵,我國開始實行「價格闖關」的改革:將民生物資的價格從國家統一定價過度到市場調節並存∵。

與貨幣超發相伴隨的□◇,是我國的第二次更為徹底的「價格闖關」⌒□♂。1992年開始☆?▽,我國逐漸放開約648種的生產資料和交通運輸價格∟,約50種的農產品價格∟◇∵,放開了長達幾十年由國家統購的糧食價格♂☆,放開除鹽和藥品以外全部輕工業產品的價格?。

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▼ 2020年全球層面供過於求的局面將更嚴重資料來源:Wind♂,EIA∴▽﹡,國泰君安證券研究根據EIA最新的預測⊙π,WTI原油現貨價格2020年或持平與2019年中樞↑,在56美元左右∵〇◇。▼ EIA 9月原油價格預測資料來源:Wind♂∵,國泰君安證券研究所以↑□☆,從以上因素來看∟,我們認為目前主要通脹壓力∴﹡⌒,來源仍然是豬價及其對其它食品價格的帶動♂⌒⊿。但這個壓力或在明年年初達到頂峰後有所回落∴?▽,尤其是明年下半年∴♀┊。03「微滯脹」進行中復盤我國滯脹的歷史?∵♂,加上對當前豬、油價格的分析♂,我們認為當前◇◇,我國不存在明顯滯脹的基礎﹡。然而另一方面∴□,「微滯脹」風險不容忽視⌒﹡。事實上∟♀∴,我們認為⊙?,自2019年二季度至2020年一季度∟☆,我國已經處於「微滯脹」的狀態:1、CPI中樞自2019年二季度開始上移∵♂,而GDP增速則在二季度出現了放緩□,未來三四季度π♂↑,在貿易摩擦影響下♀,預計GDP增速或還將小幅下行∵┊。

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3、結合2019年二季度以來♂,CPI中樞不斷上移△,我們判斷這段時間將處於「微滯脹」狀態⊿∟♀。我們對2019年四季度和2020年通脹走勢進行了測算(具體方法見完整報告)∴∵,並對豬肉和原油價格走勢做出假設▽☆☆。

▼ 2012年之後的核心通脹  逐漸趨於平穩資料來源:Wind﹡,國泰君安證券研究此外♀∵,隨着中國經濟體量不斷擴大⊙,中國經濟增速下行對全球原油價格往往帶來需求端的負面影響↑♂↑。因此⊿π,豬油共振的衝擊也相對較少⌒□▽。

我們分別用兩種權重來測算每種情形的CPI∟?,結果見下圖〇⌒☆。▼ CPI預測資料來源:Wind▽π,國泰君安證券研究▼ 不同情形的通脹測算資料來源:Wind?□∴,國泰君安證券研究結合上述討論♀♂⊿,我們認為⊙∟♀,溫和低權重是最有可能的情形⊙。在這種情況下∟⌒,CPI會在11月份向上突破3%π,並在2020年1月達到高點∟☆△,約為3.7%∟↑⌒。處於春節錯位▽﹡♂,在2月或將回落至3%附近﹡。

當時國家率先放開了四種主要副食品(肉、蛋、糖類、菜)的價格△☆♀,一度引發了搶購潮⊿∵∟,當年豬肉價格上漲了50%-60%﹡□,鮮菜價格上漲了31.7 %↑π。

日前↑♀∟,國泰君安宏觀團隊發佈研究報告《中國滯脹:歷史的復盤和當前風險的大小》?♀♂,在復盤了過去4次重要滯脹出現的歷史和背景之後♂△♂,從未來豬肉價格、原油價格走勢多方分析后﹡△,對這個問題做出了回答:

儘管6%的GDP增速看起來仍然比3%的CPI漲幅高一倍△♀┊,但在經濟逐步放緩和物價快速上漲之間□,市場還是對中國經濟的滯脹風險擔憂日盛∟⊙。

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我們假設兩種情形:情形1-溫和通脹情形:原油價格(WTI)價格年內小幅上升至56.5美元/桶π,布倫特上漲至61美元/桶左右☆⌒,2020年保持在這個價格;

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情形2-高通脹情形:原油價格(WTI)價格年內小幅上升至60美元/桶﹡◇,布倫特上漲至65美元/桶左右;生豬價格年內上漲至35元/斤↑▽,豬肉價格年內快速上升至45元/斤↑π,2020年1月↑⊙,豬肉價格環比上漲5%◇,之後按照往年季節性變動?∵。

▼ 能繁母豬存欄量創新低資料來源:Wind⊙,國泰君安證券研究從消費端來看﹡◇⊙,當前我國豬肉消費供需缺口仍大◇◇。在此前的報告《2019年通脹:豬價擾動、VAT影響和政策走向》中?♂◇,我們對豬肉消費供給缺口進行了測算♀⌒,探討了其他肉類及進口對豬肉供給的替代性▽☆﹡,即使考慮進口和其他肉類↑∴π,豬肉2019年缺口或仍達500萬左右◇。

受貨幣超發和價格機制改革的影響▽﹡∴,1987年∴☆,我國的年均通脹為5.1%〇,而到了1989年則高達27.4%(其中1989年2月為高點△♀〇,高達28.4%);1987年GDP增速為11.7%↑,到了1989年則跌至4.2%∴,出現了較為嚴重的滯漲◇♀∵。

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2、對於2020年一季度〇♂,我們認為除非貿易談判達成協定π?☆,否則貿易對實體的影響還將持續□,此外疊加高基數等影響⊿△﹡,經濟增速或再小幅下行♀↑。

# 2010-2011年2010-2011年的滯脹與第三次情況相似♀◇◇,出現了豬油共振∵∵。▼  07-08、10-11兩次豬油共振資料來源:Wind♂,國泰君安證券研究從以上的復盤可以看出◇,在一次典型的中國通貨膨脹中〇↑,貨幣超發以及豬油共振(豬肉、原油的價格共振)是典型特徵♂?△。

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通俗的說▽┊,豬價高的時候﹡﹡⊿,油價低〇↑,油價高的時候∵♂π,豬價低∴。但是一旦兩個價格發生共振〇∟∟,就會很容易帶來整體物價的上行風險◇。

生豬價格年內溫和上升至30元/斤♀♀,豬肉價格年內上漲至40元/斤;2020年1月♂,豬肉價格環比上漲5%〇□?,之後按照往年季節性變動▽◇。

自2019年二季度開始⊙,我國已經處於「微滯脹」的狀態□⊿♂,預計將持續至2020年一季度∴▽┊。01復盤中國歷史上的四次明顯滯脹滯脹□☆,全名「停滯性通貨膨脹」▽π⌒,指經濟下行和通貨膨脹同時並存的情況﹡△。以GDP增速和CPI同比增速為觀察指標∟♂,我國歷史上出現過4次比較明顯的滯脹∟,但主要都集中在2012年之前∟。

滯脹真的來了⊿⊿□?來源: 國泰君安證券研究秋意漸涼♂▽π,但物價卻漲勢不減π〇△。貴州牛肉粉漲價風波雖然已經過去〇,但豬肉價格在以肉眼可見的速度上漲是不爭的事實π∟◇。10月15日┊?,國家統計局發佈數據顯示⊙,9月份全國居民消費價格(CPI)同比上漲3%△,漲幅比上個月擴大0.2%個百分點⌒,創下近6年來漲幅新高↑□。·

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# 2007-2008年2007年開始⊿,豬肉價格開始上漲∵┊,後續原油價格也出現明顯上漲∟,因此推動CPI快速上行⊙⌒∵。CPI最重要的兩個決定因素♂π☆,食品端主要取決於豬價┊,非食品端主要取決於油價∴♂?,這兩個價格一般情況下很難形成共振〇。

而以上四次通貨膨脹中〇∴,前兩次滯脹中貨幣超發的特徵較為明顯▽,而後兩次滯脹中豬油共振更突出♀♂。自2012年之後◇▽,我國沒有出現過明顯的「滯脹」↑⊙⊿,僅在2012-2013、2015-2016年出現「微滯脹」⊙◇⌒。

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雖然當前豬肉進口確實出現了顯著增加π⊙,但參考上一輪豬周期﹡,即使豬肉進口創新高∴,豬肉CPI還將在高位持續一段時間π△。

到1993年△↑,中國社會零售商品總額的95%、農副產品收購總額的90%、以及生產資料銷售總額的85%⌒∵,基本均由市場供求決定?〇?。

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▼ 歷史看?,即使豬肉進口上升豬價增速也仍將在中高位維持資料來源:Wind□,國泰君安證券研究再來看原油價格┊◇。在中東地緣政治影響下∵,原油價格存在一定的不確定性▽〇∟,但我們認為♀,2020年原油價格難以明顯上漲☆♂。原因有二:第一〇⊿∴,雖然沙特產能受到一定影響∵,但可以在短期內恢復⌒。此外OPEC的閑置產能也能彌補一部分沙特產能∟。

02豬、油共振會再次發生嗎在2019年的今天□△,我們還是得高度關注豬肉和原油這兩個價格?﹡。尤其是當下豬價處在高位的時候◇↑┊,油價再繼續上行的話〇┊,就會產生相應的滯漲風險♂⊿△。首先來看豬肉價格┊↑□。當前△,豬肉價格上漲壓力仍不減┊↑。從豬肉價格的領先指標看⊿,能繁母豬存欄增速還在繼續下行◇⌒☆,8月能繁母豬存欄增速跌至-37%﹡?□,創歷史最低點∟♂△。

▼ OPEC閑置產能處於近期歷史高位資料來源:Wind∵,EIAπ,國泰君安證券研究第二♀,全球經濟增速的持續放緩∟☆,將對全球原油需求帶來一定負面影響♂。根據EIA的預測♀,2020年全球原油將繼續維持「緊平衡」的狀態┊┊,供大於求﹡〇□,給油價帶來更大的下行壓力♂□。

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